在之前关于猪谢克尔的文章中，导演说，抓到的谢克尔确实是为了赚一点钱，而且很难盈利。通常你会选择芝麻而失去西瓜。不仅会丢掉芝麻，还会丢掉西瓜。因为生猪周期根本就是不可预测的，与其试图搞清楚连业内人士都搞不清楚的生猪周期，并根据周期小赚一笔，不如把目光放得更长远，等待大钱。这笔大钱是什么？这里主任想讲两点：一方面，随着社会经济水平的提高，人们的消费升级，肉类消费增加，食品更加精致。这是肉眼可见的行业大趋势。另一方面，在养殖业技术进步、效率提高的同时，行业企业整体水平业绩会越来越好，盈利能力也会越来越强。一些周期也可以通过一些 alpha 来平滑。这是另一个只需稍加思考就可以遵循的主要趋势。前者很容易理解。对于后者，导演举了一个例子。下图是养猪行业龙头牧原股份的经营数据。一张图胜过一千个字。导演觉得大家看完下面这张图就应该明白导演的意思了。虽然有生猪周期，但从周期来看，牧原作为行业的龙头，产能在增加，销量在增长，养殖成本在下降。所以，如果你看周期的话，它的业绩会越来越好，它的市值自然会不断上升。来源：ifind 虽然这里讨论的是猪肉周期，但它一般适用于任何行业周期，尤其是安防行业和证券行业。我们今天要讨论的证券公司。 01 价值企业周期性成长之王，曾是东方财富对于周期性成长企业所定义的“企业价值”。所谓的循环就不用讲了。毕竟属于安防行业。和其他券商、基金公司一样，自然会跟随二级市场的牛熊周期波动。它具有非常明显的“天气依赖”特征。一方面，增长自然是由行业的性质决定的。首先，随着经济的增长和社会总财富的增加，担保财产管理市场必然会增长；其次，房地产将取代房地产，成为居民资产配置的迫切需求，吸收房地产市场源源不断的资金流。此外，资产管理行业将不断变革、结合新技术，o 创造出更好地满足居民需求的新产品……另一方面，还有公司自己的阿尔法。看下面的图表就一目了然了。如果把时间拉长一点，就连东方财富的净利润也会受到波动的影响。例如，2014年和2015年的牛市盈利增长被夸大，随后的下降很明显。不过，从长期来看，它还在持续增长，虽然2016年有所下降，但仍然高于2014年。而且周期对他的影响越来越小。例如，2021-2024年是明显的大熊市，但这并没有体现在公司业绩上。至少比2015年的跌幅要小一些。而且，在2024年整个市场还很“看空”的时候，它的利润将会再创新高。东财刚刚提供的2025年前三季度卡报也非常不错。营收114.89亿元，同比增长58.67%；净利润为90.97亿元，同比增长50.57%。看看，是不是很美妙？ 02 完美结合防守和进攻特点的坚定价值。东材目前的表现主要取决于两个方面。一是安全业务，二是销售业务。安防业务18.07%的增长是东财2024年营收逆势再创新高的主要动力。看下图，可以说东材的特色展现的淋漓尽致。一方面，防御性确实非常强。从2021Q1的市场顶峰到2024Q3，这四年确实是一个大熊市。随着市场的离开，公司的收入不可避免地会下降，但其下降速度确实非常缓慢，并不比市场交易量的下降好。然后到了2024年9月，政策发布，市场活跃度回升的时候，还不算牛市。东材业绩飙升创出新高，比之前更高。此外，公司账面现金业绩也“上调”。 2024年创下历史新高，较年初增长64.9%，达到惊人的1102.59亿。这背后的主要原因是，自2024Q4以来，市场情绪明显好转，客户资金大量涌入。2024年，市场略有扭曲，但更多的是熊市，表现如此，而2025年，典型的牛市，更是如此。在2025年上证指数时隔近10年再次突破4000点、市场情绪升温的背景下，东方财富2025年前三季度的手续费及佣金收入（主要是经纪业务）、利息收入（主要是融资融券）、营业收入（主要是基金代理销售）分别为66.4亿元，+86.8%、+59.7%、+13.4%分别同比。 2025Q3收入及佣金收入、利息收入、营业收入为2.79bi同比分别增长140.9%、9.7亿、9.7亿，同比分别增长140.9%、+103.3%、34.1%，环比分别增长47.8%、+36.3%、25.9%。账面现金资产总额也再创新高。总之，作为领先的互联网券商，无论是在证券还是基金销售方面，东方财富明显跑赢了市场。一方面，拥有东方财富网和天天基金两大社区运营成熟、用户粘性较高的互联网流量池。另一方面，几乎所有牌照都在金融行业。这两大得天独厚的优势，使得东财成为市场上为数不多的既有流量又有完整流量变现渠道的安防公司之一。因此，可以在熊市时将业绩下滑降到最低，在牛市时实现爆发式增长。可以完美的攻守兼备，从而顺利度过周期，享受更多的红利。他的行业。 03价值公司券商ETF（159842）是跨周期的最佳解决方案。今天之所以要讲东财，是因为这两天券商行业随着重大政策利好启动。中国证监会主席吴清在证监会成员会议上讲话。它发出了扶优限劣的信号，可以说为行业的发展指明了新的航向，标志着安防行业即将从价格战的红海走向价值竞争的蓝海。政策核心的松动逻辑确实直白有力：优质券商的行动上限将从行业平均水平的3.97倍提升至5-6倍，1元资本可撬动的业务规模将大幅扩大，融资、投行等核心业务的弹药资本将大幅提升。ng，做市将会更糟。更重要的是，政策明确引导行业从单纯基于佣金的低水平竞争转向财富管理、价值发现等专业服务能力的竞争。非常符合东方财富等具有综合优势的龙头企业的发展道路，也为产业长期健康发展奠定了坚实的基础。在行业发生这样的变化的背景下，券商ETF（159842）这样的被动指数可以说值得大家关注。虽然上一篇文章给大家详细分析了动财，但我想和大家讨论一下券商ETF（159842）等跟踪证券市场指数的几款产品。被动指数是未来，其在居民资产配置中所占比重不断增加，是主任非常看好的未来趋势之一。一方面，在股市大跌，即使有些人很难持仓，逆势加仓仍然是对人性的考验。事实上，大部分超额收益来自于逆势加仓。另一方面，擦除指数关心的发生率高低比个股更容易判断。此外，随着个别企业倒闭，总有这样或那样的鬼故事，让人恐慌。但由于指数跟踪行业，这个问题几乎不存在，持有的情感体验会更好。在个别熊市带来的巨大损失的洗礼下，每个人都可以承认自己并不真正擅长投资，然后逐渐放弃“蜂蜜信心”，转向被动指数。所以，即使东财再好，一旦遇到熊市，我们也很难持有什么好公司，更不用说逆势加仓了。另外，东财很go过去现在都是od，未来mit大概率会继续好。不过，我们这里所说的只是大概率。也就是说，遭遇黑天鹅事件的可能性还是很小的。因此，综上所述，押注个别公司，即使是阿尔法非常强的行业龙头，最终也不一定会比押注行业ETF获得更高的回报，尤其是在熊市能够拉出趋势、加仓的情况下。回到当前市场，当前市场活跃度明显增加。虽然尚未完全进入全面牛市，但种种迹象表明牛市已经悄然加剧。作为牛市的典型承载者，安防行业始终是最先受益的。在市场交易活跃的情况下，证券经纪人的业务收入必然会上升；企业融资需求将增加，投资银行业务也将催生更多机会；投资者信心将增强，财富管理等业务也将带来新的发展机遇。此外，从长远来看，随着我国经济持续发展、居民财富不断增长，安防市场将在金融体系中发挥更加重要的作用，安防行业整体规模和盈利能力有望进一步提升。因此，无论是着眼当前，还是着眼更长远，该总监认为，追踪券商指数的券商ETF（159842）应该是一个不错的选择。我们今天说的东方命运是券商ETF中持仓最大的（159842），占比超过15%。有兴趣的朋友可以关注这里。
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